一季度新加坡燃料油市场价格呈先扬后抑走势-新闻格式范文
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走势上涨-一季度新加坡燃料油市场价格呈先扬后抑走势-新闻格式范文

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60国进入紧急状态

資料來源:wind、方正中期研究院整理

新加坡套利船货涌入量

數據來源:wind、方正中期期貨研究院整理 數據來源:wind、方正中期期貨研究院整理

資料來源:wind、方正中期研究院整理

航運市場分類型來看,一季度BDI指數都呈現下跌趨勢,與往年類似,去年BDI指數極其火熱,7月份時期創了2500點近五年新高,主要是全球鐵礦石供應出現問題,港口庫存急速下滑,以鐵礦石為主的干散貨需求偏旺。但年底之後,BDI指數一路走低,疊加今年年初由於疫情打壓效應,下游開工較低,干散貨需求疲軟,但2月份底之後,BDI指數仍小幅回升,總體來看,要比2018年強一點,但比過去五年均值水平稍低一點。其中BDI指數又由好望角運費、巴拿馬運費以及超大靈便型運費組成。BDI指數大幅下跌的主要原因是好望角運費跌幅巨大,並在歷史首次為負數,該運價主要是衡量鐵礦石和煤炭。

新造船價格指數來看,2019年1月份整體觸頂而回落,其中干散貨船價回落最為平緩,從去年經濟數據來看,房地產仍具有一定韌性。下滑程度最大的為油輪,集裝箱在2019年8月份企穩后並沒有大幅波動。今年一季度也僅僅是油輪造價仍在下滑,究其原因,主要還是全球原油需求疲軟所致,不然OPEC+也不會持續減產,從2016年第一次減產到現在為止已經整整4年多。

第二部分 新加坡燃料油市場情況

原油運價指數在2019年年中大幅上漲之後,便一直處於高位震蕩,進入2020年一季度以來,指數呈現大幅下行走勢,主要原因是油價大跌疊加疫情影響,造成全球原油運輸活動有所減弱,此外沙特由於減產極大減少了其對外原油出口,中國一季度原油需求疲軟也引發了運價大跌。

上遊方面,我們認為油價一季度反轉可能性不大。利空因素主要OPEC+減產協議破裂,另一方面疫情在海外蔓延問題,很難說二季度能徹底控制疫情。一季度末油價仍有較大下探空間,但油價下探至35美金以後,許多油氣公司將會大幅虧損,因此後期仍需要觀察俄羅斯與沙特是否會再次召開減產會議。

價差方面,一季度高低硫價差逐步縮窄,最低觸及140美金/噸,價差縮窄的邏輯主要是高硫燃油價格過低,裂解裂解修復。另一方面也是由於低硫價格過高,甚至一度高於柴油價格,隨着原油價格下跌,低硫跌的速率更快,因此高低硫價差逐步縮窄。此外一季度燃料油的裂解價差修復完畢后,沿着-10至-5美金/噸波動。

下游航運市場方面,由於近期需求疲軟,燃油近月走勢偏弱,近期上海集裝箱運價指數和成品油運價指數均大幅下跌,因此航運市場仍未見底,未來需求仍受疫情影響較為疲軟,航運燃料油的旺季預計在二季度末才會到來,但受油價大跌影響,燃料油難以「獨善其身」,目前單邊機會幾乎不再,若選取遠月進行做多,則存在遠月深度升水加大成本問題,由於期現結構表現為深度的contago,後期可以擇機進行套利,套利方式選取多2009,空2101方式做多價差。目前賣保機會不再,買保機會需要等待原油企穩,建議在原油價格30美金時,可以逐步建倉買入燃料油進行買保。

航運市場整體季節性效應較強,一般而言,春冬季偏淡,夏秋季偏旺。其中一季度來看,所有的航運指數基本上都呈現為震蕩下跌走勢,其中有些運價指數跌幅巨大,以原油運輸指數為主。

資料來源:WIND、方正中期研究院整理 資料來源:WIND、方正中期研究院整理

第三部分 航運市場情況一、船用市場疲軟、油運指數大跌

第四部分 後市預測及操作建議

集裝箱運價來看,仍是整個航運指數的一大亮點。中國集裝箱出口運價指數創近五年新高,總體來看並未受到疫情影響而大幅走低,目前回落乃屬於季節性效應,這一塊對船用燃油價格起着較大支撐作用。

從季節性庫存圖來看,2020年一季度原油仍是處於累庫階段,由於2019年年初庫存基數較高,所以排除季節性干擾來看,今年的一季度累庫並不太嚴重。原油雖然累庫不多,但是我們發現汽油庫存卻是大幅增加,並遠高於過去五年均值水平。汽油本身而言在一季度消費就比較疲軟,往往都是夏季開始被動去庫存,春季開始被動累庫。由於今年市場突發公共衛生事件,對於汽油端消費的打壓還是比較嚴重的,出行的減少引發汽油不斷累庫,最終造成原油煉化需求下降。

新加坡套利船货涌入量

二、新加坡燃料油庫存及需求情況

需求方面,新加坡海事及港務管理局(MPA)公布的最新數據顯示,2020年1月新加坡船用油銷量為451.5萬噸,環比上漲1.09%,同比亦上漲7.53%。1月作為IMO2020全球限硫令正式實施的第一個月,含硫0.5%船用燃料市場氣氛持續升溫,終端需求大幅增加,支撐船用油銷量繼續維持高位。加之1月恰逢中國傳統春節假期,亞洲航線運行的船東多提前備足假期期間使用的船用燃料,故而1月新加坡船用油銷量繼續上漲。但2月受傳統淡季以及新冠病毒疫情擴散影響,新加坡船用油銷量將大幅下滑。

一季度國際油價下跌力度較大,整體跌幅約為20%左右,其中布倫特原油由於OPEC+去年年底深化減產,供需面較為堅挺,跌幅稍小於美國原油。由於疫情對需求端的打壓,OPEC+不得不繼續深化減產,根據3月6日最新消息,歐佩克+成員國可能於4月增加原油產量。俄羅斯能源部長諾瓦克也表示,4月1日起,各國可以不受限制地按意願產油;同意繼續與OPEC+成員國合作,俄羅斯的產量將取決於企業的計劃。預計一季度末原油仍有一定下行空間。

一季度燃料油呈現「過山車」走勢,總體表現為先揚后抑,其中對市場價格影響較大的便是突發公眾衛生事件,引發全球資本市場動蕩,商品等風險資產自然也遭到了大幅拋售,引發恐慌式下跌。由於去年年底燃料油大幅下跌,造成了裂解價差崩塌,因此今年一季度上漲的邏輯主要是裂解價差修復,后因疫情發酵及原油大跌影響而逐步走弱。

摘要:一季度燃料油整體走勢表現為先揚后抑,呈現為「M型」走勢。IMO2020低硫政策已於今年年初實施,靴子落地后,燃料油一季度初開啟了大幅上漲走勢,一方面是去年年底高硫燃油跌幅巨大,有裂解價差修復預期,另一方面也是由於高低硫價差過大,高硫燃油價格存在一定低估。但好景不長,由於突發公共衛生事件導致需求端擔憂,一月底燃料油大幅回落,春節過後疫情加重,疊加海外疫情爆發,燃料油波動加劇,但價格中樞值仍在下移。除此之後,原油價格的大幅下跌對燃料油也造成了巨大壓力。主要是OPEC+內部存在一定矛盾,俄羅斯、沙特、美國三國正進行一場原油供給端博弈,沙特與俄羅斯減產的份額正是被美國頁岩油所奪取,所以OPEC+難以繼續維持減產協議,因此後期仍需密切關注原油的走勢。油價若跌破30美金/桶之後,許多油氣公司面臨經營虧損,會遏制上游開採活動,燃料油企穩信號仍需要等待原油企穩。

航運市場各大運價指數 CCFI指數與SCFI指數

航運市場各大運價指數 CCFI指數與SCFI指數

第一部分 宏觀及上游國際原油市場情況

EIA原油及汽油季節性庫存圖 EIA原油及汽油季節性庫存圖

一、新加坡燃料油供應平穩供應方面,新加坡燃料油整體供應充足。低硫方面,由於1月初低硫燃料油價格大漲吸引了大量的低硫燃料油船貨運往新加坡,同時由於運費大幅下降,進一步助力商家將船貨運往亞洲市場。預計2月流入新加坡的低硫燃料油套利船貨數量在300萬噸,高於1月的200萬噸,低硫資源供應充足。高硫方面,高硫燃料油供應源在減少,目前只有大型公司出售高硫燃料油,但由於需求已逐步從船用端轉向煉廠以及發電廠,故而高硫燃料油市場維持穩定。

一季度新加坡燃料油市場價格呈先揚后抑走勢,市場結構走弱。其中,高硫資源供應減少,但需求亦維持低位,市場整體維持穩定。而低硫燃料油市場氣氛降溫,1月初低硫油價格強勢時吸引大量歐美套利船貨在2月份抵達新加坡,市場供應充足。2月是船用油需求淡季,加之中國新冠病毒疫情擴散導致終端需求進一步降低,含硫0.5%船用燃料市場走勢疲軟。

庫存方面:2月,新加坡燃料油庫連續上漲,整體運行區間在2150-2420萬桶,截止2月27日當周,新加坡燃料油庫存上漲至2497萬桶,環比上漲5.98%,同比亦上漲15.26%。當前庫存高於新加坡近5年均值,並且明顯超出去年同期水平。本月有大量歐美套利船貨抵達新加坡,同時受疫情影響,終端船用油需求低迷,「供強需弱」背景影響下,新加坡庫存漲至高位。除陸上庫存外,新加坡周邊大約有300-500萬噸的低硫燃料油浮動庫存。

資料來源:WIND、方正中期研究院整理 資料來源:WIND、方正中期研究院整理

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